上证报中国证券网讯（记者张欣然）近期召开的中央经济工作会议对地方债务问题作出新的系统部署。
财达证券常务副总经理胡恒松在接受上证报记者专访时表示，本次会议释放出清晰信号，地方债务治理正从以防风险为主，转向在发展中稳步化解存量风险，融资平台经营性债务被明确纳入重点化解范围。
化债重心延伸至经营性债务
中央经济工作会议提出，“积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务”，并明确要求“优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险”。
胡恒松表示，与前两年相比，本次会议在地方债问题上的表述出现了变化。过去政策重点在于遏制增量、化解存量，核心是坚决遏制新增隐性债务，防止风险进一步扩散，整体基调偏向防守。而此次会议在坚持“不新增隐性债务”这一底线要求的同时，更加主动、具体地部署了存量债务的化解路径。
“会议首次将融资平台经营性债务单列提出，意味着化债范围正从政府隐性债务，有序扩展至与政府关联间接、但规模更大、结构更复杂的经营性债务。”胡恒松认为，这标志着地方债务治理正从单纯守住不发生系统性风险的底线，转向在发展中稳步化解存量风险，同时也对地方政府提出了更明确的主体责任要求。
以高质量投资夯实化债基础
中央经济工作会议同步提出“推动投资止跌回稳”“优化实施‘两重’项目”“继续发挥新型政策性金融工具作用”，在此背景下，如何处理化债与稳增长的关系，成为市场关注的焦点。
胡恒松表示，化债并不意味着压缩一切投资，关键在于提升投资有效性，形成“投资—增长—化债”的良性循环。
“不能为了化债而停止所有投资，而是要通过优质投资收益覆盖债务成本。”他建议，应通过“两重”项目建设、激发民间投资等方式，将资金投向具备稳定现金流和税收回报的领域，从根本上增强地方的偿债能力。
围绕“优化实施‘两重’项目”，胡恒松认为，“优化”的核心在于质量和效率：一是优化支出结构，不再单纯追求项目数量和投资规模，更加注重经济社会效益和现金流创造能力；二是突出民生导向，持续加大“投资于人”的力度；三是统筹支出节奏，提高资金使用效率；四是加强项目筛选与储备管理；五是对项目实行全生命周期管理，防止低效、无效投资。
化债方式走向市场化法治化
在胡恒松看来，中央经济工作会议提出“优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险”，可能带来地方债化解方式的变化，即由以行政推动为主，逐步转向更加市场化、法治化的运作模式。
“随着化债重心向经营性债务扩展，债务风险的控制不再仅依赖财政兜底。”胡恒松表示，经营性债务具备市场化处置基础，可在政府指导下，通过展期、降息、债转股等方式推进化解，这也将为更多金融机构参与债务重组打开空间，包括保险资金、养老金和资产管理公司（AMC）等中长期资金。
在具体操作层面，他认为，一方面可推进资产证券化（ABS、REITs），将供水、供热、停车场、保障性租赁住房等具备稳定现金流的存量资产盘活用于偿债；另一方面，对具备实体业务和转型潜力的平台，可通过引入战略投资者、实施市场化债转股等方式，改善资产负债表结构。
展望2026年，胡恒松判断，地方债化解的主基调仍将是“稳中求进、以稳为主”，重点在于稳预期。
“面对经济发展新形势，盲目加快去杠杆可能带来信用收缩和项目停滞风险。”他说，下一阶段更重要的是通过清晰、可持续的化债路径，稳定市场对地方政府信用的预期，为经济运行和高质量发展创造稳定环境。
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